CM-- CIC Securities flash 6 octobre 2006 - Morning news

Faits : Entrée dans notre liste stockpicking – top small / mid

Analyse : nous anticipons que NicOx bénéficiera à court terme d’un newsflow favorable – qui constituera le 3ème déclencheur de valorisation du titre après les accords Pfizer puis Merck & Co en mars 06. NicOx annoncera les résultats de ph. III du naproxcinod vers le 15 novembre et la probabilité qu’ils soient concluants est très élevée (env. 90-95% douleur / env. 75-85% tension artérielle).

La qualité des résultats présentés permettra d’évaluer réellement :
1) le potentiel commercial (>de 1 à >3 MM€) du naproxcinod ;
2) l’attrait pour les entreprises pharmaceutiques (niveau de paiement initial, d’étapes et de royalties) ;
3) leur propension à tolérer un co-marketing (0-6 mois post annonce);
4) la probabilité d’un avis favorable de la FDA pour le plan de développement actuel (3 ph. III sans étude de survie 0-6 mois post annonce).

Ce newsflow naproxcinod sera de surcroît renforcé par les multiples nouvelles attendues entre 0 et 6 mois et qui incluent :
1) les 1ers résultats du co-développement Merck & Co présentés le 6 oct. et le 13 nov. (AHA) ;
2) les lancements phase I co-développement Pfizer, NO statine et NCX4016 / diabète entre fin 06 / fin T1-07 ;
3) les résultats de ph. II pour les composés Axcan (pathologie hépatique chronique) et Topigen (BPCO) entre T1 et T3-07e.

Conclusion : Nous considérons que le cours actuel n’intègre que très partiellement :
1) un scénario prudent pour naproxcinod (1 MM€ / 50 M€ paiement initial et étapes, royalties 10%) – qui pourrait être revu à la hausse sous peu – ;
2) les avancées en clinique des autres développements et ce d’autant que notre objectif ne tient pas compte du potentiel majeur du développement du NO-Statine/hypocholestérolémiant.

Opinion Achat réitérée.
Objectif de cours : 14.0 €

Auteurs : François Hamon & Arsène Guekam