CIC Objectif 26 € inchangé suite CA 2007

CA 2007 en ligne
Achat
9.38 €
Objectif de cours inchangé 26.00 €
Recommandation inchangée
Reuters/Bloomberg NCOX.PA/COX FP

Faits : Publication au Balo de l’activité hier en séance. CA 2007 20,6 M€ vs 9,6 M€ en 2006 (21,3 M€ att. consensus 20,6 M€)

Analyse :
Le CA T4-07 ne correspond qu’à la reconnaissance pro rata temporis des
sommes perçues au titre de la R&D (accord Pfizer) après l’accord d’exclusivité signé en mars 2006. Ceci au contraire des T1 et T3 de l’exercice qui ont été impactés
positivement par les milestones payés par Merck & Co (2 x 5 M€) et Pfizer (1 M€). Nous attendions un CA légèrement plus élevé au T4 (2,9 M€) que publié (2,2 M€) en estimant que la proximité de l’échéance des résultats de ph. II dans le glaucome avait permis de reconnaître une part de la licence mondiale accordée à Pfizer en août 2004. Au final, le CA publié est en ligne avec nos attentes et celles du consensus. Rappelons aussi que nous n’avions pas anticipé de paiement d’étape de la part de Topigen lié à l’entrée en ph. II de TPI-1020 (recrutement des 1ers patients bronchitiques chroniques) en novembre 2007.

Conclusion :
Un CA sans surprise dont l’impact sur le titre est négligeable, au contraire de la publication des résultats annuels 2007 (3 mars 2008) qui permettront de faire un
point sur la trésorerie (148 M€ estimé à fin 07) et surtout les avancées du pipeline propre (naproxcinod + préclinique) et en collaboration (Pfizer glaucome, Pfizer ophtalmie, Merck & Co hypertension, Topigen BPCO).