Avis du CIC sur l'AK

Analyse :
L’annonce du lancement d’une augmentation de capital d’environ 130 M€ (impact dilutif d’environ 16%) est un signal clair de ce que NicOx entend maximiser la valeur de naproxcinod avant signature d’un partenariat.
En substance le produit de cette émission servira prioritairement à financer les 2 dernières phases III (démarrage T1 et T4-07e) et les premières activités de pré-marketing associées au pré-lancement du composé (dépôt de dossier US & EU au T1-09e).
Rappelons (étude du 12 déc.) que le timing de signature d’un partenariat n’a selon nous que peu d’influence sur la valorisation court terme de NicOx (13,5 ou 13,1 € en fonction d’un partenariat S2-07e ou S1-09e et d’un niveau de milestones différenciés (50/150 M€) qui reste très précautionneux).
Techniquement, les actionnaires du groupe bénéficient d’un droit préférentiel de souscription qui sera alloué le 30 janvier après que le prix de souscription soit communiqué (29 janv.). La période de souscription s’étendra du 30 janvier au 5 février inclus.
Le succès de cette augmentation de capital sera :
1) un réel test de crédibilité pour le groupe qui pour la 1ère fois ne propose pas une augmentation de capital aux seuls investisseurs spécialisés et
2) mettrait NicOx dans une position très favorable pour
a) continuer de développer un pipeline qui cible environ 1/5ème du marché mondial et
b) débuter la transformation du groupe en entreprise pharmaceutique.

Conclusion : L’augmentation de capital envisage à un impact facial dilutif de 16% environ qui devrait avoir un impact sur le titre à court terme (obj. post augmentation d’env. 23-24 € incluant la levée de fonds) même si le succès de cette opération mettra le groupe dans une position très favorable pour maximiser la valeur de naproxcinod. Nous sortons NicOx de notre liste stock picking après une performance de +92% en raison du poids que va faire peser cette augmentation de capital sur le titre à court terme.
Recommandation inchangée.
Objectif de cours : 26.0 €