NicOx : CIC SEC objectif inchange au 08/02/2007

NicOx : CIC SEC objectif inchangé au 08/02/2007
Une publication d’activité 2006 sans réelle importance

"Analyse : le CA, publié hier au BALO, ressort à 9,63 M€ (+47,5% vs 05). La publication de ce CA, inférieur à nos estimations (11,2 M€), n’a pas de réelle importance sauf en ce qui concerne la consommation de trésorerie à fin 2006 (trésorerie est. 59 M€ vs 60,3 M€ à fin octobre) bien que celle-ci doive être augmentée de 121,9 M€ en cas de succès, très probable, de l’augmentation de capital. Le niveau d’activité de NicOx est (actuellement) sans réelle importance car le CA est constitué par la reconnaissance des paiements antérieurs liés aux contrats en cours signés au T1 (Merck & Co et Pfizer) en fonction de l’avancée des projets. En l’occurrence, les CA T2 à T4 sont identiques et correspondent à un montant constant de 2,974 M€ (0,991 M€ / mois). Nous estimions pour notre part un niveau très légèrement supérieur en fonction des paiements associés aux autres développements (Axcan, Ferrer) qui seront au final reconnus et étalés sur 2007e.
En aucun cas la publication du niveau d’activité 2006 ne peut expliquer la flambée du titre depuis 2 jours (+8%) qui doit, a priori, découler d’une anticipation d’un nouveau partenariat majeur. La probabilité de celui-ci nous apparaît comme limitée sauf à ce que l’un des partenaires préexistants (Merck & Co ou Pfizer) envisage de licencier le projet NO-hypocholestérolémiant (NCX6560 en préclinique) à fort potentiel. Nous estimons cependant que la valeur de ce projet (1,2 € / titre avant augmentation de capital) pourrait largement s’accroître après les 1ers résultats cliniques (T4-07e).
Conclusion : un CA (publié au BALO) sans réelle importance et qui surtout n’explique pas la hausse du titre.
Recommandation Achat maintenue pour l’heure malgré la quasi disparition d’upside par rapport à notre objectif de cours.
Objectif de cours : 21.0 €"

Ce n'est pas souvent que des analystes conseillent l'achat alors que l'objectif de cours est atteint... On peut noter que la trésorerie se montera à la fin de l'opération à 180,9 M€.